洋河股份调研快报:春节销售维持平稳 经营目标稳中有进

  发布时间:2021-05-08 07:03:42   作者:玩站小弟   我要评论
本周我们调研了洋河股份,就公司经营情况、春节销售情况等方面与公司高管进行了深入交流。产品结构升级明显,梦之蓝继续保持较快增速。分产品看,梦之蓝继续保持较快增速,2018年增速维持50%以上,收入占比预。

本周我们调研了洋河股份,就公司经营情况、春节销售情况等方面与公司高管进行了深入交流。

产品结构升级明显,梦之蓝继续保持较快增速。分产品看,梦之蓝继续保持较快增速,2018 年增速维持50%以上,收入占比预计已达27%左右。海天增速较慢,海之蓝小两位数增长,天之蓝个位数增长。春节期间,梦之蓝预计30%以上增速,M6、M9 占比提升较快,M3 维持相对稳定,产品结构升级明显。海天增速有所放缓。为更好优化产品结构,卡位高端产品,公司预计推出新品头排酒,目前商标已注册。分区域看,梦之蓝省内占比较大,预计接近60%左右。未来随着省外市场梦之蓝的较快增长,预计省外占比会进一步加大。根据草根调研显示,春节期间梦之蓝省外增长快于省内,显示较好增长势头。

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省内竞争加剧增长放缓,积极阻击竞品稳健增长可期。公司在省内增长速度有所放缓,主要系:1)省内基数较大。江苏是洋河大本营,经过公司近几年持续深耕,已有一定基数。2)海天价格透明,经销商渠道利润较薄,经销商内在动力有所减弱。公司推出新版海天就是为了改善经销商渠道利润,目前部分区域新版海天已达到公司预期。3)竞争加剧。江苏经济较发达,中高端白酒需求接受度较好,茅台五粮液、老窖等省外名酒企业加大了江苏省内的布局力度,今世缘等省内酒企近来也呈较好增长势头,省内竞争有所加剧。针对竞品在江苏省内的布局公司也进行了积极部署和应对,在最近召开的营销大会上,公司进行了机构和人事的调整,以更好地应对省内竞争的新变化。同时,公司在淮安设立了销售大区,在南京市场也采取了相应的措施阻击竞品。尽管短期增长受影响,但利于长远发展。根据草根调研显示,春节期间省内增长速度有所放缓,回款略受影响,但增长相对良性,稳健增长依旧可期。

省外增速较快,未来成长空间依旧较大。公司省外增速依旧较快,18 年省外收入占比已超50%。省外核心市场山东、河南、安徽、浙江和河北省都有不错表现。未来省外还有很多市场经过前期精耕细作都将进入回报期,比如福建等。此外省外产品结构进行了持续优化,梦之蓝占比持续加大,增速较快,预计未来将带动省外市场继续较快增长。根据渠道调研,春节期间省外市场增长相比省内市场较好,与公司反馈基本一致。总体来看,公司省外增长空间大于省内,预计未来还有较好成长,公司在2019 年也有底气和信心在省外市场继续保持较快增长势头。

费用率保持相对稳定,经营目标稳中求进。费用方面:公司费用投入会加大,但费用率将维持相对稳定。费用投入将围绕营销计划进行,服从长远发展。今年公司将会在费用投入结构、区域和品牌上进行较大调整,结构上将更多倾向于终端消费者,加大自媒体费用投入力度,而大的硬性广告投入会适度削减,预计费用投入效率将会提升。在费用投入区域上,公司将会对正处于成长期的市场加大费用投入,而对成熟性市场费用投入力度会放缓。同时对于重点关注品牌公司也将会加大费用投入力度。经营目标方面:公司2019 年经营目标总基调是稳中求进,预计收入会保持稳健增长。随着产品结构的持续升级,电商市场和海外市场的持续发力,利润增速预计快于收入增速。

投资建议:公司聚焦次高端梦之蓝成效显着,考虑到公司省内竞争加剧,略调整2018-2020 年归母净利润预测至80.56/92.41/106.33 亿元( 原预测为81.65/94.29/110.69 亿元),对应PE 为20/18/15 倍,结合公司增速预期及当前板块估值变化,给予19 年20 倍估值,目标价为123 元,暂维持"强推"评级。

风险因素:宏观经济下行风险;次高端竞争加剧。

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